De Citigroup à JP Morgan : l’ascension de Jamie Dimon après Sandy Weill
JPMorgan et Citigroup résonnent chez de tous les étudiants rêvant d’intégrer les banques d’affaires les plus prestigieuses. Derrière ces deux géants de Wall Street se joue une relation discrète mais explosive entre un mentor et son protégé : celle de Sandy Weill et Jamie Dimon. Retraçons l’histoire de cette relation compliquée, presque père-fils, qui a façonné le Wall Street des années 1980 à 2008.
Une rencontre à l’origine de destins exceptionnels
Jamie Dimon est diplômé en 1982 de Harvard en tant que Baker Scholar, un honneur réservé aux 5 % des meilleurs étudiants de sa promotion. Courtisé par les plus grandes banques d’investissement telles que Goldman Sachs, Morgan Stanley Lehman Brothers, Dimon surprend tout le monde en déclinant leurs offres. Il décide d’accepter un tiers du salaire promis en travaillant pour un ami de la famille : le légendaire financier Sandy Weill.
Sandy Weill est un négociateur accompli dans l’industrie financière. Né dans un quartier juif de Bensonhurst, à Brooklyn, Sandy Weill a toujours voulu s’enrichir en créant sa propre entreprise et en tirant parti de l’argent des autres. Au cours de sa longue carrière, il a changé le destin de nombreuses marques emblématiques de Wall Street, telles que Primerica, Salomon Brothers et Citibank. En 1986, il vend sa société de courtage Shearson à American Express pour 900 millions de dollars. Il devient alors président d’American Express et se prend d’affection pour le jeune Jamie Dimon, lui proposant de l’engager comme assistant personnel.
Jamie Dimon comprend que Sandy Weill était comme Gengis Khan au début de sa conquête. Il le voit comme un modèle à suivre pour bâtir son propre empire. Alors que les autres diplômés en MBA doivent gravir les échelons depuis la base, Sandy Weill place Jamie Dimon directement au cœur de son opération, lui confiant la négociation d’accords valant des centaines de millions de dollars. À seulement 28 ans, Jamie Dimon a déjà l’impression d’avoir atteint les sommets de la finance.
Lire aussi : JP Morgan VS Goldman Sachs : une rivalité de longue date
American Express : reflet d’une loyauté qui fait ses preuves
À l’époque, American Express détient Fireman’s Fund, un actif clé sur lequel Weill mise tout. Il souhaite le vendre à Warren Buffett, mais à la dernière étape, le conseil d’administration met son veto. Sandy Weill réalise qu’il a été joué et quitte la banque dans la colère. Par fidélité, Dimon part lui aussi de son poste. C’est un pari audacieux qui finira par lui rapporter gros.
Après sa disgrâce, l’inflexible Sandy Weill est déterminé à faire un retour avec Dimon à ses côtés. Mais aucune société de Wall Street ne veut l’engager en tant que dirigeant. Jamie Dimon est toujours du genre à penser différemment des autres. Commercial Credit était une entreprise médiocre, avec un rendement des fonds propres (ROE) de seulement 4 %, tandis que des entreprises similaires en avaient 15 %. Dimon réalise que l’entreprise possède de nombreux actifs qu’ils peuvent vendre et que de nombreux coûts peuvent être réduits, ce qui en fait une affaire très attrayante. Ils se tournent à nouveau vers Warren Buffett pour un investissement, mais pour Buffett, les jours où il investissait dans des « cigar butt companies » sont révolus.
L’accord est maintenant sur le point de tomber à l’eau et leur plan de retour triomphal semble désormais impossible. Dans cette situation, il existe trois manières possibles de prendre le contrôle de cette entreprise. La première consiste à chercher un co-investisseur riche, comme Warren Buffett. La deuxième option est de réaliser un leveraged buyout (LBO), en empruntant beaucoup d’argent avec un peu de capital propre, pour reprendre complètement l’entreprise. Cependant, cela entraînerait immédiatement une lourde charge de dettes pour l’entreprise, ce qui pourrait la mener à la faillite. La troisième option consiste à procéder à une offre publique, en vendant une partie de la société par l’émission d’actions. Le défi reste de convaincre les investisseurs d’acheter.
Sandy Weill décide alors de mettre la majorité de sa fortune en achetant 10 % de l’entreprise et d’offrir les 80 % restants au public. Jamie Dimon, alors tout juste trentenaire, investit tout ce qu’il a – 425 000 dollars – dans l’entreprise. Ils réussissent à lever 850 millions de dollars, rendant instantanément leur investissement rentable. Sandy Weill décide également de nommer Dimon directeur financier de l’entreprise et lui accorde un grand nombre d’options sur actions en récompense de sa loyauté.
Un duo au sommet de Wall Street
Après avoir pris le contrôle de Commercial Credit, Weill et Dimon commencent à couper les coûts de manière impitoyable, licenciant 10 % des employés dès le premier jour. En seulement un an de gestion de l’entreprise, ils génèrent 100 millions de dollars de bénéfices et obtiennent un rendement des fonds propres de 18 %. Les agences de notation augmentent la note de l’entreprise, permettant à Weill d’emprunter 100 millions de dollars supplémentaires. Avec cet argent en main, ils peuvent enfin faire ce pour quoi ils sont venus à Baltimore : les deals.
Au cours de la décennie suivante, ils deviennent les négociateurs les plus prolifiques. Ils réussissent même à engloutir une entreprise plus grande, une compagnie d’assurance appelée Primerica, avec Jamie Dimon comme architecte derrière l’accord. À la fin du siècle, ils ont créé le plus grand conglomérat financier d’Amérique : Citigroup.
Le 8 octobre, la date officielle de la fusion est arrivée et les coprésidents, John Reed et Sandy Weill, sont présents pour accueillir les clients et les employés à la succursale de Citibank au 399 Park Avenue. En tant que CEO de Citigroup, Sandy Weill est désormais le roi de Wall Street et Dimon est chargé de la gestion des fonds d’investissement de Citigroup. Dimon est alors à un pas de devenir l’homme le plus puissant de la finance.
Les années 1990 sont une décennie de boom économique. Pour la première fois, les États-Unis connaissent un excédent budgétaire. Bien que Bill Clinton soit un président démocrate, il parvient à réduire les impôts sur les plus-values et l’immobilier. Sandy Weill est alors le prédateur ultime de Wall Street. Grâce à son influence politique, il réussit à convaincre l’administration Clinton de créer la loi sur la modernisation des services financiers, permettant la fusion des banques commerciales avec des compagnies d’assurance. L’ère des mégabanques est arrivée. Sandy Weill récompense son protégé, le jeune et ambitieux Jamie Dimon, en le nommant président de Citigroup. Mais pour Dimon, ce n’est pas suffisant ; il veut la place de son mentor à la tête de l’entreprise. Il sait que ce n’est qu’une question de temps avant de devenir le CEO de Citigroup. Mais Sandy Weill a une idée différente.
En tant que maître des deals, Sandy Weill a toujours un plan B. En guise de plan de secours, il fait entrer sa fille Jessica Bibilowicz et la place dans la division de Dimon. Jessica et Jamie sont amis d’enfance, mais leur amitié est rapidement mise à l’épreuve. En 1996, la division des fonds communs de placement de Jessica ne gère que 288 millions de dollars d’actifs nets, contre 3,1 milliards de dollars pour Merrill Lynch. Dimon prêche toujours l’égalité de traitement et ne donne pas de traitement de faveur à Jessica.
En novembre 1998, après 15 ans de partenariat avec son mentor Sandy Weill, Jamie Dimon est licencié lors d’un remaniement de la direction.
Lire aussi : JP Morgan & Morgan Stanley : l’origine commune des géants de Wall Street
Un divorce au service du proverbe “l’élève a dépassé le maître”
La meilleure revanche est de réussir massivement. Dimon va bâtir un empire plus grand que Citigroup, et pour cela, il aura besoin de trouver une entreprise qui servira de tremplin. En 1999, une occasion parfaite se présente à lui : Bank One. C’est un conglomérat financier sous mauvaise gestion basé à Chicago. Aux yeux du conseil, il n’y a qu’un seul homme capable de redresser la banque : Jamie Dimon. Pour prouver sa détermination, Dimon met tout en jeu en investissant pratiquement toute sa fortune dans les actions de Bank One, soit plus de 50 millions de dollars.
Pour remettre l’entreprise sur pied, Dimon devra prendre des décisions que personne n’est prêt à endosser. Au cours des 12 mois suivants, il vend des activités sous-performantes, réduit la rémunération des cadres, et licencie 12 000 employés pour réduire les coûts. En 2000, il inscrit 4,4 milliards de dollars en amortissements et provisions pour pertes sur prêts et l’entreprise affiche une perte de 511 millions de dollars pour l’année.
Un an plus tard, Bank One affiche des bénéfices stupéfiants de 2,6 milliards de dollars. Grâce à une volonté sans faille, Jamie Dimon a redressé l’entreprise, la sauvant du bord de l’effondrement. Mais l’objectif ultime a toujours été d’avoir un bilan solide avec beaucoup de liquidités afin de réaliser des deals.
À l’époque, tant Bank One que JP Morgan cherchent à réaliser des transactions. En 2003, après un siècle de transformations, JP Morgan Chase est devenu un géant endormi. L’effondrement de l’accord entre Enron et Dynegy laisse les employés d’Enron stupéfaits, beaucoup se demandant s’ils recevraient leur prochain chèque de paie. Le scandale Enron coûte à JP Morgan 135 millions de dollars d’amendes et une image publique négative. Le PDG, William Harrison, est à l’âge de la retraite. Il sait que pour inverser la mauvaise fortune de JP Morgan Chase, l’entreprise doit trouver un homme semblable à son fondateur, J. Pierpont Morgan. Au début de l’année 2003, il trouve cet homme.
D’un point de vue commercial, c’est une excellente opportunité, car JP Morgan peut utiliser Bank One pour renforcer son activité bancaire de détail. Mais ce qui rend vraiment l’accord attrayant, c’est l’acquisition de Jamie Dimon comme successeur de William Harrison. Contrairement à Sandy Weill, William Harrison n’est pas avide de pouvoir et ne se sent pas menacé par Dimon. JP Morgan Chase fusionne avec Bank One et après une année de consolidation, Jamie Dimon en devient officiellement le PDG – alors la deuxième plus grande banque d’Amérique, derrière Citigroup.
Et en 2002, juste après l’éclatement de la bulle de la technologie, Dimon est prêt à passer à l’attaque. De la fin de l’année 1999 au début de l’année 2000, la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt six fois pour tenter d’atterrir en douceur après une économie en surchauffe. Mais la bulle des dot-com éclate tout de même, avec le NASDAQ divisé par deux. Pour aggraver les choses, les attentats du 11 septembre provoquent l’effondrement du marché boursier. Le marché ne se redressera qu’au quatrième trimestre de 2003. Alors que le S&P 500 peine à enregistrer des rendements à deux chiffres en trois ans, sous la direction de Jamie Dimon, les actions de Bank One réalisent un rendement de 59%, soit trois fois celui du marché.
La consécration de Jamie Dimon
Aux commandes de JPMorgan, Dimon impose son style : coupes budgétaires, réforme des incitations… et surtout, un “bilan forteresse” à toute épreuve. Mais cela ne suffit pas. Wall Street ne se soucie que du profit. Pour battre Citigroup sur le marché et devenir le numéro 1 de Wall Street, JPM devra gagner plus d’argent. Dimon se rend compte que ce n’est pas une tâche facile, car le marché devient irrationnellement exubérant et Citigroup est le principal acteur de l’essor immobilier. Pour cela, Dimon réduit l’exposition de JPM aux mortgage-backed securities (MBS).
À la fin de 2008, Jamie Dimon est presque le dernier homme debout. La maison de Morgan est maintenant la maison de Dimon. Comparé à d’autres banques de l’époque, JP Morgan Chase est perçue comme plus sûr, devenant presque la banque de dernier recours. Son activité de gestion de fonds monétaires attire 200 milliards de dollars rien qu’en 2008. Sa division bancaire commerciale voit ses revenus augmenter de 27 % en 2008, tandis que le reste du pays est en pleine récession.
Mais pour Citigroup, c’est une autre histoire. Après la retraite de Sandy Weill, il laisse la direction à Chuck Prince, qui s’avère être une erreur. Leur forte exposition aux titres adossés à des créances hypothécaires problématiques a causé les premiers ennuis pour la banque en 2007. Le conseil d’administration a immédiatement écarté Chuck Prince et l’a remplacé par Vikram Pandit. Mais il est déjà trop tard. Les dégâts sont faits. Sandy Weill observe la tempête se déchaîner depuis sa retraite. Il réalise que renvoyer Jamie Dimon a peut-être été la pire erreur de sa carrière.
Alexis Mussier, étudiant de l’ESSEC Business School
